人工智能（AI）在美股近几轮涨势中至关重要，这是不争的事实。尤其是，表现亮眼的芯片制造商股票在标普500指数中正占据越来越重要的地位，不断推动股市创下历史新高，但同时也引发了人们对涨势能否持续的担忧。
上周五的抛售潮加剧了这些担忧：标普500指数下跌1.2%，创下3月以来最大单日跌幅，而芯片制造商指数（费城半导体指数）也下跌了4%。
然而值得注意的是，在2026年的大部分时间里，这两项指数都呈现同步上涨的态势，少数几家半导体公司更是贡献了标普500指数今年8%涨幅的一半以上。这些“少数”包括牛市中的“常胜将军”英伟达、今年迄今涨幅超400%的闪迪（SanDisk Corp.）以及股价翻番的美光科技（Micron Technology Inc.）。
受人工智能行业对芯片需求的推动，芯片股的上涨提振了标普500指数，使其在中东战乱和油价飙升的背景下依然保持走强。与此同时，芯片股目前占标普500指数的18%，创下二十多年来的新高。
分析人士警告称，这种集中度的增加可能会加剧整体市场的抛售，一旦市场动能发生转变或芯片需求降温——对于一个以繁荣与萧条周期著称的行业来说，这始终是一个潜在的风险。
Truist Advisory Services首席投资官Keith Lerner表示：“当集中度如此之高时，就更容易受到这些突发波动的影响。即使基本面支撑着，事物也不会永远直线发展。”
乐观派观点
目前来看，推动这轮上涨行情的支出似乎短期内不会放缓，科技巨头们正竞相扩大计算能力。预计今年支出最大的四家公司——亚马逊、微软、Alphabet和Meta Platforms——将投入近7000亿美元用于资本支出。据估计，未来五年资本支出总额将接近5万亿美元。
与此同时，科技公司利润飙升，标普500指数中半导体相关公司的盈利有望在第一季度同比增长84%。一些公司的盈利预测更是惊人：分析师预计，美国最大的内存芯片制造商美光科技2026年的盈利将增长670%，达到658亿美元。
“只要盈利持续加速增长，我们就不太担心，”纽伯格伯曼集团（Neuberger Berman）多元资产联席首席投资官Jeffrey Blazek表示：“股价上涨的同时，盈利也相应增长，而且没有迹象表明这种增长势头正在减弱。”
许多投资者也相信，人工智能服务在整个经济中的普及将打破繁荣-萧条周期，因为对计算能力的持续增长需求将使芯片销售保持稳定。
“人们低估了人工智能所需的产能，而我们至今仍未达到目标。需求量巨大，”Grenadilla Advisory创始人兼首席执行官Anna Rathbun表示：“这意味着你可以对收入增长的可持续性充满信心，尤其是在基础设施领域。”
悲观派观点
然而，与Alphabet和苹果公司等拥有庞大业务和跨行业主导地位的科技巨头相比，半导体公司更容易受到商业周期波动的影响。芯片制造商的繁荣时期之后通常会迎来衰退期，届时需求放缓，定价权减弱，盈利下降。
投资者很难把握此类事件发生的时机，而且往往伴随着残酷的抛售。2022年科技股进入熊市时，费城半导体指数暴跌近50%，英伟达股价更是下跌近70%。相比之下，纳斯达克100指数下跌幅度高达36%，一些大型科技股的跌幅相对较小。
目前来看，很少有投资者能够预见到这样的结果。不过，近几周来，警告之声也不绝于耳。电影《大空头》主角原型、曾精准预言2008年美国次贷危机的投资大佬迈克尔·伯里（Michael Burry）上周建议减少对科技股的投资，他将当前的市场比作“一场血腥车祸即将发生的现场”。
同样，BTIG的首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，他预计半导体指数在经历了“抛物线式”上涨后，将从目前的水平下跌超过20%。
“超大规模数据中心运营商一直在持续增加资本支出能加杠杆的炒股平台，但总有一天这种情况会趋于稳定甚至逆转，”他说道：“到那时，我们可能会看到芯片行业出现相当大的调整。”
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